央广网北京12月12日消息(记者冯方)12月12日，“央广财经年度对话2025(第三届)”在北京梅地亚中心举行。全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民现场发表主旨演讲指出，面向“十五五”，我国要在新质生产力培育和经济高质量发展当中聚集更多的资本，发挥更多的投资动能，进一步优化社会经济结构；注册制这一新资本模态将更加通行、通用，进一步促进新质生产力培育和经济高质量发展。
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全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民(央广网发)
王忠民分享了四种资本结构的模态及发展趋势：一是有限责任和无限责任的有机结合新富策略，二是开源的护城河和CVC投资(基于产业的财务投资)逻辑，三是“同股不同权不同利”时代的到来，四是注册制促进资本在二级市场开花结果。
王忠民表示，有限责任和无限责任肩负不同的资本功能责任，前者是把资本投入当中的责任担当限定在所投资本上，后者是把所有资本的社会责任投资担当放在全场景当中。他以基金为例指出，当有限责任和无限责任两种资本形式聚合，能为出资方带来更多超额回报。如果社保基金、国有资本、民间资本等都能以这种有机结合进行投资，可以调动的社会资本总规模将远比只依靠单一类型资本大得多，对于创新活动失败成本的覆盖度也将更高，有利于更好地促进新质生产力培育和经济高质量发展。
他提到，在目前所处的AI时代，大量开源软件、开源服务系统将新产品、新服务、新算力、新应用免费提供给社会，使得产品渗透率快速上升，让社会中的产品接受者成为其开发者，促进开发队伍不断壮大、开发成本大幅降低，将产业护城河牢牢掌握在自己手中。这一产业逻辑背后就是CVC投资，通过聚焦创业公司所在产业及所处阶段注入创业资本，降低失败的机会成本，并根据发展阶段进行利润分配、投资并购等动作。从全球来看，这一模态通过提高合作效率和市场渗透率，成为推进科技创新的有机力量。
王忠民指出，工业文明产生的公司法最主要的逻辑是“同股同权同利”，而近年来“同股不同权不同利”的逻辑也在逐渐发展壮大。他认为，企业快速发展时需要吸纳一级资本进行投资，而当一级资本超过创始人资本比例时，“同股不同权不同利”逻辑下的差异投票权、差异分配权，可以让公司决策、收益分配在不同股东间取得更好的平衡，产生更有效的激励和新的发展动能。
王忠民表示，近年来的注册制极大促进了我国资本市场的繁荣，一是推动原来不可交易的资产在二级市场进行标准化交易，二是将一级市场中“同股不同权不同利”的交易结构在二级市场进行实现。在此背景下，信息披露监管的主要逻辑将是风险等信息的客观、准确披露。“十五五”期间新富策略，这种新资本模态必将更加通行、通用，进一步促进新质生产力培育和经济高质量发展。
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